诺安基金李晓杰的“升维”之战

　　美国债券天王比尔·格罗斯的恩师,量化投资教父爱德华·索普（Edward Thorp）曾说，投资和赌博是一回事，两者都可以用数学、概率和计算机分析，都需要资金管理，都需要谨慎地平衡风险和收益之间的关系。

　　爱德华·索普是一位传奇人物，他不仅是赌场的常胜将军，更是华尔街投资界的巨星。他曾以自己发明的21点算牌技术，在赌场中大赚一笔，甚至迫使赌场不得不为他修改规则。

　　同样为数学专业出身的李晓杰，高中通过数学竞赛保送去了南开大学数学系。本硕毕业后，李晓杰先后在券商自营、保险资管等机构从事权益投资工作。

　　10年后的2023年2月，李晓杰加入诺安基金并开始管理产品--诺安低碳经济A。

　　彼时，A股市场宽幅震荡持续，自李晓杰管理产品至今（2023.2.25至2024.8.29）上证指数下跌13.59%，振幅23.99%，深证成指下跌30.82%，振幅36.55%，创业板指下跌36.54%，振幅更是高达40.36%。此时管理产品，对于李晓杰来说管理难度被明显放大，可谓出场即“hard”模式。

　　正因如此，李晓杰说，从投资大方向而言，首先想到的是降低回撤，然后是持续做好相对收益。

　　从结果来看，据二季报数据，截至2024年6月30日，诺安低碳经济A今年来业绩增长率为3.46%，同期业绩比较基准为-4.30%。根据海通证券发布的数据，截至7月31日，诺安低碳经济A近一年超额收益排名为同类前9%（72/729），近两年超额收益排名同类第4（4/721，以上来源：海通证券，发布于2024.8.3，同类为：主动股票开放型）。

　　数学模型指标与基本面逻辑演绎的二者互补与融合，是支撑李晓杰捕捉超额业绩的底层逻辑。

　　正如李晓杰所言，“数学对我的影响是建模方法的运用，对我在投资理念、投资操作和策略方面起到了指导作用。”

　　投资框架上，李晓杰会自上而下从经济发展阶段，结合行业数据指标，确定行业配置权重，同时在行业中精选个股，获取行业配置及个股超额收益。

　　具体而言，李晓杰会将市场分为价值、成长、消费、周期等多个方向，再在每个大方向下做出行业细分，最终形成更加敏锐的独有指数。

　　形成指数后，李晓杰会基于设定的回撤指标和组合有效性做下一步判断，从而确定行业的投资机会和配置调整。

　　运用数学模型，挖掘基本面、数据指标与股价走势之间的关系，系统化地对行业进行定位和筛选，以此作为投资决策的基础依据，在风云诡辩的市场环境中，主观盲区可以被模型捕捉和覆盖，投资视野和效率将大大提升。

　　“用数学手段作为前端‘望远镜’，视野会更加开阔，不会让自己局限于某个板块或者某几个领域，而忽略了其他价值板块的超额收益。”李晓杰表示。

　　不过，李晓杰相信模型而不依赖于模型，工具仅仅是李晓杰“过筛子”的第一步，尤其在个别数据无法覆盖的维度上，他会结合指标进行积极主观分析，来为可能的机会或风险进行判断。

　　李晓杰透露他的选股策略分为三个方面，一是商业模式有足够的稳定性；二是企业的成长性，即资源禀赋能够支撑标的的持续投资能力和扩产能力；三是持续提高ROE水平。

　　持仓结构上，李晓杰会在做均衡配置的前提下去做行业权重的改变。从投资风格而言，其以大盘风格为主，持仓较为分散，不偏重某个行业，亦没有单一个股特别重仓。

　　根据Wind数据及诺安低碳经济股票基金季报，自李晓杰管理诺安低碳经济A以来，除2023年2季度十大重仓股集中度34.40%，其他季度披露的十大重仓股集中度均未超过30%。持仓结合“低碳化”产业发展态势，覆盖成长、消费、新材料和高端制造等多个领域。

　　面对市场不确定性增强，李晓杰更为看重产品的安全边际，通过适当止盈保留“战果”，通过止损控制回撤，避免永久损失。

　　“如果一只股票涨幅达到我的止盈目标会考虑止盈，一般会减掉一定仓位，剩下的仓位则会判断有没有持续性，或者后续是否出现新的逻辑和持续具备成长性的可能，AG真人娱乐首页例如业绩、新产品等，如果有就继续保留，反之则了结收益。”

　　止损方面，李晓杰则会通过模型指标作为参考，即某一行业有达到设定的回撤线后便会追溯行业是否存在变化，或者是否有其他行业取而代之。如果有，则会对整个行业进行测算，将目前行业持有权重降低。

　　而在跟踪持仓过程中，李晓杰透露，如果是个股出现了超越行业的亏损，会跟踪是否存在变化或存在未掌握的信息，再去判断要不要进行止损操作。

　　李晓杰认为，仓位控制通常是反人性的，所以会在均衡配置下进行回撤控制，“积小胜为大胜”。

　　展望2024 年下半年，李晓杰在诺安低碳经济A最新披露的中报中表示，随着房地产政策逐步加码和地方政府债券发行，相信下半年国内经济表现将好于预期，同时随着海外降息周期开启，国内货币政策的空间将进一步打开，预期下半年市场将好于上半年。

　　“持仓方面，上半年调整价值板块持仓，降低红利板块持仓，增加顺周期板块配置。我们将保持目前投资策略，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时精选上半年跌幅较大的优质个股，保持逆向投资思路，努力为投资人实现超额收益。”李晓杰进一步表示。

　　对于投资机会，李晓杰看好三类资产:一是行业估值便宜，具备地缘政治带来的优势，产能约束且受益于全球经济增长的品种，例如工业金属等；二是具有品牌价值的出海公司，特别是适合中东、东南亚、南美等地区消费水平的公司，例如家电、摩托车；三是能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，例如核电等。

　　风险提示：诺安低碳经济股票型证券投资基金风险等级为R4，适合风险等级为C4及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

　　市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

　　李晓杰，硕士，具有基金从业资格。曾先后就职于东兴证券股份有限公司、新时代信托股份有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司，任投资经理。2023年2月加入诺安基金管理有限公司。2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理，2024年6月起任诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

　　【诺安低碳经济股票基金】本基金成立于2015.5.12。2015.9.26-2019.1.21，盛震山担任基金经理；2019.1.22-2023.2.17，蔡宇滨担任基金经理。2023.2.18至今，韩冬燕担任基金经理。2023.2.25至今，李晓杰担任基金经理。自2020.10.28起，本基金分设A、C两类份额；自2024.8.22起，本基金增设D类份额。A类2019-2023年净值增长率分别为：36.14%、34.10%、30.55%、0.35%、-6.93%，同期业绩比较基准收益率分别为：19.14%、62.60%、37.76%、-20.25%、-24.41%；C类2021-2023年净值增长率分别为：30.47%、-0.17%、-7.36%；同期业绩比较基准收益率分别为：37.76%、-20.25%、-24.41%。（数据来源：诺安低碳经济股票型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×中证内地低碳经济主题指数收益率+20%×中证全债指数收益率）